Можно предложить множество признаков, свидетельствующих об отклонении от строгого совершенства, но попытка проследить влияние каждого из них на полученные результаты не добавила бы ясности в вопросе. Поэтому мы ограничимся лишь краткими замечаниями, которые, как нам кажется, помогут сделать верные шаги для обобщения предложенной теории в этом направлении.

Во-первых, важно представлять себе, что какое-то отклонение важно не само по себе, а лишь тогда, когда оно заставляет инвестора систематически предпочитать один доллар в форме дивидендов одному доллару в виде текущего прироста капитала. Если же подобный систематический тренд отсутствует, то можно говорить о случайном отклонении, которое всегда сопровождает переход от идеальной модели к реальной действительности.

Во-вторых, даже в тех случаях, когда мы наблюдаем несовершенство рынка, обязанное индивидуальным предпочтениям, скажем, назначение брокерских премий за навязывание молодым «скопидомам» акций с низким дивидендом или, напротив, привлечение публики к «доходным» акциям, — все такого рода несовершенства являются необходимым, но вовсе не достаточным условием, чтобы при выборе определенной политики выплат планировались премии брокерам.

Или если, например, распределение коэффициента выплаты прибылей в точности соответствует распределению инвесторских предпочтений по таким выплатам, то это немедленно приводит к ситуации, ничем принципиально не отличающейся от совершенного рынка. Какая-то фирма будет привлекательна именно для тех инвесторов, предпочтения которых соответствуют предлагаемым ею условиям по выплатам, но найдется и такая «клиентура», которую больше устроит стоимостная характеристика фирмы.

Разумеется, вовсе не обязательно, чтобы распределение предпочтений инвесторов в точности совпадало с предложением фирм. Даже если бы обнаружилась «нехватка» желательных для инвесторов предложений, у них всегда остается возможность с выгодой разместить свои сбережения, покупая набор акций без премиальных доплат и составляя таким образом взвешенный портфель с требуемой доходностью. Так что при широком выборе выплатных коэффициентов на фондовом рынке процесс припасовки спроса и предложения практически исключает систематические выплаты премий или дисконтирование, кроме тех крайних случаев, когда предпочтения значительной части инвесторов концентрируются в очень узком диапазоне.