Завершая обсуждение дивидендной политики в условиях неопределенности, остановимся кратко на довольно распространенной ошибке в толковании нейтральности дивидендной политики, которая связана с тем, что в реальных условиях изменение ставки дивидендов часто следует за изменениями цен на фондовом рынке и порой выглядит весьма убедительным свидетельством их взаимосвязи. На самом деле эти явления не связаны между собой до тех пор, пока в игру не вступает «информационное поле», которое создают дивиденды, — фактор, совершенно не учитываемый в экономическом анализе.

Дело в том, что, когда фирма берет курс на долгосрочную стабилизацию дивидендов, стремясь достичь «целевого коэффициента выплат», инвесторы воспринимают это (и не без оснований) как изменение взглядов управляющих на перспективы получения будущих прибылей29. Иными словами, изменение уровня дивидендов может служить толчком к изменению цен акций, хотя и не содержит реальных оснований для такого изменения, поскольку цены отражают, по сути, реакцию на будущие доходы и возможности роста. Разумеется, в каких-то конкретных случаях инвесторы могут заблуждаться, столь прямолинейно и бесхитростно толкуя видимые изменения, когда менеджеры действительно меняют политику или всего лишь пытаются манипулировать ценами. Но подобные эксцессы никак не связаны с принципом нейтральности, за исключением, конечно, тех случаев, когда дальнейший ход событий проясняет их истинную подоплеку.

Общий доход первоначальных инвесторов, каждый из которых имеет право, как мы помним, купить акции и долговые обязательства в наиболее выгодной для него пропорции, может колебаться в широких пределах, что, в свою очередь, повышает интерес к покупке долговых обязательств.