Возможность долгового финансирования фирмы, называемого левериджем или финансовым рычагом, коренным образом меняет положение на фондовом рынке.

Поскольку фирмы сами определяют долю долговых обязательств в своей капитальной структуре, акциям разных компаний, относящихся к одному классу, теперь могут соответствовать различные распределения вероятностей дохода, что на финансовом языке означает различную степень риска для инвестора, а следовательно, акции с неодинаковым левериджем уже не вполне взаимозаменяемы.

Чтобы выяснить механизм установления рыночных цен на акции с различной долей участвующего в них заемного капитала, во-первых, допустим, что все долговые обязательства (включая и долговые расписки домашних хозяйств, даваемые последними с целью приобретения этих акций) рассматриваются как инструменты, приносящие в единицу времени постоянный доход, который для всех их владельцев является заранее известным независимо от их конкретного эмитента.

Во-вторых, предположим, что долговые обязательства (облигации) наравне с акциями обращаются на совершенном рынке, где два товара, если они являются совершенными субститутами друг друга, должны продаваться (в условиях равновесия) по одной и той же цене.

Из этих условий следует, что все облигации являются совершенными субститутами друг друга, отличаясь разве что масштабным множителем, и что все они должны продаваться по одинаковой цене за каждый доллар создаваемого ими дохода, или, говоря иначе, имеют одинаковую доходность.

 Этот уровень доходности называется процентной ставкой или, что-то же самое, нормой капитализации детерминированных потоков.

Рыночная стоимость фирмы не зависит от структуры ее капитала и определяется нормой капитализации ожидаемого дохода в фирмах ее класса.

Средние затраты фирмы на капитал вовсе не зависят от его структуры и равны норме капитализации потока доходов от акций в этом классе фирм.